阿瑟:中国国有企业持有碳中性的关键

环境、社会和治理行动

中国已经承诺,到2060年达到碳中和,和国有企业(国有企业)负责一半的国家的公司₂排放。然而,国有企业也在中国主要参与者的可再生能源和其他低碳能源产业。重要的是投资者了解国有企业经营的生态系统了解的宏观和微观经济的挑战将决定中国的长期碳中和计划是成功的。

这个问题

国有企业占全国一半的排放和碳中和方程的一个组成部分。以市场为基础的激励绿色改革,如碳税可能不会在中国背景下有效工作。

投资案例

了解国有企业融入中国的绿色改革议程可以帮助投资者识别公司开车也将受益于抗击气候变化的努力。

约定的目标

与管理团队讨论中国的国有企业和民营企业提供洞察环境、社会和治理行为。虽然国有企业是由政府控制的,他们经常与外国投资者的环境、社会和治理问题。中国的国有企业(国有企业)是巨大的公司₂发射器。但是他们也努力减少温室气体排放的一项重要内容,是世界上最大的排放国和第二大经济体。投资者必须了解国有企业在经济中的作用,是什么驱使这些公司来洞察机会被中国碳中和计划创建。

全球抗击气候变化的努力不会成功没有中国。在21世纪,中国经济的快速发展推动了能源消费的稳步上升,在与美国和欧盟,它已经趋于稳定,甚至开始下降(显示)。国有企业约6吨CO生成₂每年,约占一半的中国的排放量比美国或欧盟的排放。

破解环境议程

好消息是,中国政府把环境问题放在国家议程。习近平副主席在2020年宣布计划目标峰有限公司₂排放到2030年,到2060年向碳中和过渡。但破解环境的细节在一个巨大的努力,国有经济并不容易。由于国有企业占了相当份额的中国商业活动和一个更大份额的排放,它们是不可分割的一部分,其碳中和方程。

洞察中国的脱碳的努力,联(AB)与哥伦比亚哥伦比亚大学气候学校车间项目资格制作一个绿巨人:中国特色脱碳。网络研讨会系列旨在帮助投资者探索技术的交叉,投资机会,在中国能源过渡。专家从哥伦比亚和AB解决能源政策等话题,太阳能和风能、电动汽车和工业制造业。AB的车间6月开始作为正在进行的与哥伦比亚大学气候合作学校,AB在哪里学校的创始成员的企业联盟计划。合作旨在帮助投资者了解气候变化的科学,这将影响世界各地的公司。

对中国来说,脱碳考虑紧紧拴在经济发展和持续增长。中国是一个“混合动力超级大国”,意思是它有许多发达经济体和发展中经济体的属性。¹这种属性的结合,特别是发展中国家的特点,能源消耗和政策问题,作为专业的能源机构预测的一致点,进一步对中国能源需求的增长,发达经济体形成鲜明对比。

到处都是国有企业

国有企业是中国绿色改革的核心故事。无论你看中国碳驱动的经济,你会发现国有企业,从燃煤电力公司石油供应商,重工业的球员,交通组织和金融公司。

然而,国有企业也在中国占主导地位的可再生能源和其他清洁能源产业。快速扩散的太阳能、风能和水力发电在中国不可能发生。

批评人士可能会说,国有企业效率低下,管理不善。但这种声誉忽略了一点:国有企业是中国努力脱碳的主要经济体,与私人公司一样,不平等,应该以他们的优点。更重要的是,国有企业约占三分之一的上市的中国股票,所以他们不能被避免,中国股票市场投资者寻求分配。

当谈到绿色改革,国有企业经营的生态系统是相互关联的网络实体,政府政策的实施提供了基础。相互作用的机制,政府、监管机构、股东和公司管理层将塑造环境的转变。

在由私营企业主导的经济体中,激励改革是相对简单的。私人股东希望利润最大化,所以政策,如碳排放交易系统和碳税可以非常有效。企业主动调整不会支付价格收益将受到影响。

政府股东有更广泛的目标。尽管它的快速发展,中国发展中经济仍然面临着巨大的挑战,主要包括地区之间的收入差距和缺乏清洁烹饪为4亿人服务。政府的政策目标包括经济发展、社会发展和获得能源,必须考虑一起努力减少有限公司₂排放。因此,我们相信中国制度和以市场为基础的政策太维不一定会达到预期的目标。

案例研究:受困资产和中国发电厂的经济

这些差异可以更大幅检查通过分析中国发电厂的经济和stranded-assets风险。

受困资产投资分析中的一个共同主题的全球能源过渡。它指的可能性,投资者可能过度重视化石燃料和无法收回投资在一个合理的利率如果绿色监管限制操作的肮脏的植物。然而担忧受困资产表现非常不同的私人部门投资者比政府在国有控股上市公司。这些差异有助于解释为什么中国继续兴建燃煤发电厂和增加其脱碳的努力。

在中国,国有火力发电厂建设涉及许多国企(显示)。这些包括银行、当地建筑公司、煤炭供应商和网格购买者。他们的关系必须纳入政府的财务分析的电厂。

在我们的例子中,哥伦比亚大学全球能源政策建模中心电力的成本和资本成本假设80%的债务/股本20%杠杆比率和资本和运营成本符合中国市场。²评估stranded-assets风险,关键问题是:需要多长时间来产生一个总体积极回到公司吗?

私人工厂,可能需要超过20年。如果燃煤工厂被迫关闭它建于12或15年之后,投资者会坚持受困资产和消极的投资回报率(显示)。这是一个快速发展的监管环境的实际风险。

中国的环境是完全不同的。因为电力公司的股东是政府,它还拥有多个实体与而没有构建植物创造利润的工具。更广泛的目标是家庭供电成本,企业和消费者。

通过这个镜头,中国国企植物生成更高的比民营工厂返回。事实上政府股东的经济利润年七模型(简化的)上图。因此,资产会被困只有八年的工厂关闭或在一极不可能的场景。这有助于解释为什么即使一些西方分析家说许多中国植物是无利可图,中国政府不亏钱在这些设施。

在此基础上模拟,最近的文章发表的气候政策研究人员亚历克斯·克拉克,菲利普Benoit和乔纳森·沃尔特斯认为的标准度量分析的电力生产成本太窄中国现实。逐步降低电力成本(LCOE)是一个著名的测量来确定是否经济合理的投资于煤炭、太阳能或风能通过标准化的比较分析。但对中国来说,这项研究提出了一个逐步降低经济电力成本(LECOE)作为补充和在某些方面更合适的方式来衡量政府的广泛的成本效益分析。LECOE包含关键的输入(如国内和国外融资成本,进口燃料价格与国内生产成本,和税收)使用国家级经济评价方法,而不是传统的金融工具(显示)。

整合中国自上而下的经济环境、社会和治理问题

为什么这种区别对投资者很重要?因为一旦我们承认中国国有电厂之间的系统性差异和一个私人工厂,我们可以问正确的问题对中国碳中和企业如何适应计划。除了上面的例子中,国企框架是发现在许多其它领域和行业将参加中国的绿色改革。

投资者必须意识到环境在中国努力的动力来自一个自上而下的方法,从其政治领导。因此,分析中国企业的绿色证书需要不同的环境、社会和治理方法比投资者通常适用于西方公司。

例如,考虑公司治理。标准环境、社会和治理评级往往给中国国有企业公司治理得分较低。大多数董事会并没有50%的独立董事组成。补偿通常不披露。关联方的事务,因为国有企业生态系统表示司空见惯。

政府控制的公司也意味着自上而下的政策变化对环境问题可以在商业决策产生深远的影响。我们相信,中国是认真的长期需要解决气候变化问题,因为自己的经济和人口将会受益。仔细倾听中国政策的声音可以提供重要的线索公司将如何表现。

投资者可以发现这是如何上演的与公司管理团队。AB的中国股票团队发现,国有企业往往更舒适比私人公司谈论气候目标。私营企业在中国也受到一定程度的政府影响力(曾随时间波动的关系),但他们是由类似于西方同行的利润动机。一些尚未接受认为绿色是对股东有利。

与管理:国企是倾听

作为活跃的经理人,AB的中国股票团队定期与公司管理。这些努力帮助我们了解公司的环境、社会和治理承诺,行为和对业务的影响。在某种程度上,鉴于政府股东的重量,很难影响中国国企的管理层比西方同行上市”。然而,私人投资者(股票和债券)确实有作用。

第一,中国国有企业、政府股东通常希望吸引外国投资,增加它们的股价;他们想听听股东不得不说。第二,中国企业和金融系统,国企是尽可能适应资本市场;这包括考虑国际私人资本作为一个潜在的资金来源。第三,参与管理可以帮助投资者了解公司的环境、社会和治理问题更有意识的操作以及如何区分好的和坏的环境、社会和治理演员。

通过这些活动,AB发现公司不负责巧妙地结合国企或non-SOE标签,或与国有企业的偏见可能落后的环境、社会和治理问题。举个例子,我们最近与一个非常大的,私人科技公司,发现它是远远落后于曲线,投入一些资源环境、社会和治理。

相比之下,中国长江电力,一个大型国企,很主动的可持续性问题。金博宝怎么注册公司是著名的三峡大坝,世界上最大的水力发电设施。与管理我们的谈话,我们发现,虽然公司是水力发电机,它生产有限公司₂排放和正在计划提高透明度和信息披露对环境问题。该公司还采取了重要的生物多样性行动,其中包括建立一个协会来帮助保护中国鲟鱼。虽然中国长江是一个国有企业,它是适应投资者的环境、社会和治理问题,当然,声誉问题本身及其股东,政府。

这样的公司中国脱碳的努力至关重要。他们还为投资者提供一个窗口,政府将如何导航脱碳的挑战。尽管政府已承诺应对气候变化,它是平衡不稳定的宏观经济议程,促进国内GDP的增长的需要,因此,政策的实施将减少和潮汐。

气候议程能成功吗?

成功,尤其是在更广泛的国际资本市场的背景下,将取决于几个因素。首先,投资者和能源政策制定者必须承认,中国的经济结构认股权证一个不同的方法。自由市场激励机制,比如碳排放交易系统和碳税更有效地交付结果在中国,在我们看来。

第二,中国需要一个气候政策工具箱适合它的现实。影子碳定价,例如,将环境成本加入到能源和工业项目的分析,非常适合国有企业,需要在广泛的经济目标与自己的层级的政府股东财务目标和可能有助于说服决策者选择绿色项目。

第三,还需要更多的研究等领域的影响日益富裕,在能源和排放,通过扩展,国有企业仍然至关重要的战略角色的政府的经济增长战略。这反过来又影响国有企业如何融资低碳转型。衡量权力的真实成本和stranded-assets风险还可以支持声音绿色决策由政府的主人。

正确的政策指导和融资,我们认为,国有企业可以帮助中国取得进步的道路上碳中立。应用环境、社会和治理的投资者的心态和独立研究中国独特的情况下能够找出推动变革的公司受益,抗击气候变化的努力聚集的势头。

¹Philippe Benoit和凯文你中国仍然是一个发展中国家?为什么它对能源和气候问题哥伦比亚大学全球能源政策中心,2020年。
²亚历克斯·克拉克菲利普Benoit和乔纳森•沃尔特斯”政府股东,浪费资源和气候的野心:为什么中国仍然建造新的燃煤发电厂?“气候政策,2022年4月。

所表达的意见并不构成研究、投资建议或贸易的建议,不一定代表所有AB资产管理团队的意见。观点是随着时间而改变。

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